Arrivando in aprile, il dollaro aveva sperimentato un rally di proporzioni storiche, condito da anticipi più di 9,0% nel primo trimestre rispetto all’euro, yen, Swissie e sia canadesi e dollari australiani. Nel mese corrente, tuttavia, slancio verso l’alto del dollaro ha rallentato notevolmente per svariate ragioni.

Un ampio spettro di indicatori economici degli Stati Uniti si sono esibiti più debolmente di quanto mi aspettassi. Un aumento di 126 mila lavoratori nel mese di marzo è stato il più piccolo aumento mensile in posti di lavoro non agricoli dal 2013. Gocce nella produzione industriale dello 0,4% nel mese di gennaio e 0,6% nel mese di marzo interposto un uptick 0,1% nel mese di febbraio. Vendite al dettaglio è sceso dell’1,3% ultimo trimestre (-1,6% sugli elementi di base). Gli ordini di fabbrica nel gennaio-febbraio erano 5,4% inferiore rispetto all’anno precedente, e acquisto manager differenziali nel manifatturiero e dei servizi tra Stati Uniti ed Eurozona recentemente sono confluiti drammaticamente come documentato in un aggiornamento precedente su questo sito.

Un’indagine separata suggerisce che anche le aspettative riguardo alla crescita sono confluiti 1-2 anni dal presente. Ogni mese, The Economist conduce un’indagine dei meteorologi crescita, l’inflazione e le aspettative di conto corrente, e questa funzione introduce l’anno dopo quello attuale ogni marzo. Al sondaggio di aprile 2014, le previsioni di crescita per calendario 2015 erano 3,0%, 1,5% e 1,4% per gli Stati Uniti, Eurozona e Giappone rispettivamente. Nel sondaggio aprile 2015, 2016 le previsioni di crescita per quei tre economie sono 2,8%, 1,7% e dell’1,7%. Mentre negli Stati Uniti è ancora proiettato per comandare un vantaggio di crescita ampia durante l’anno dopo questo uno, gli analisti sono leggermente meno ottimisti per l’orizzonte temporale di 8-20 mese sugli Stati Uniti ma sono anche diventati un po’ meno pessimisti circa le prospettive in Giappone e Unione europea.

Dati degli Stati Uniti più poveri hanno intensificato il dibattito su come presto la Federal Reserve inizierà alzando i tassi di interesse e se di serraggio. Membri FOMC hanno espresso una diversità di opinioni, ma l’impressione rimane intatta che l’insorgenza di rialzo dei tassi a breve termine si avvicinerà a volte tra giugno e settembre, che è una finestra relativamente compressa del tempo. Così un tasso escursione relativamente presto è cotta in aspettative, e accadrà anche come stimolo quantitativo in Giappone e l’eurozona continuano. Tale contrasto delle politiche è stata delle principali cause di rally del dollaro dalla seconda metà del 2014.

Il dollaro rafforzato anche se i prezzi del petrolio erano precipitare. Come un produttore di energia, costi energetici elevati favoriscono l’economia US vis-à-vis quelli che dipendono interamente dalle importazioni per il loro fabbisogno energetico. Ironia della sorte, pausa di aprile del dollaro ha stato giustapposta contro un recupero di 30% in West Texas Intermediate grezzo da 42.65 dollari al barile il 17 marzo a $55,65 al barile al momento. Ma l’effetto di variazioni del costo del petrolio sui movimenti nei valori di valuta è un processo ritardato, così il tuffo precedente dei costi del petrolio, un dollaro negativo, sarebbe apparentemente più influente in questo momento il fatto chei prezzi del petrolio stabilizzato il mese scorso.

Differenziali di tasso di interesse a lungo termine eserciterà un’influenza importante sopra il dollaro durante il resto di quest’anno. Rendimenti delle obbligazioni decennali sono caduto acutamente l’anno scorso, cadere circa 95 punti base negli Stati Uniti, 126 punti di base in Germania e in 23 bps in Giappone. Il primo trimestre ha visto bund tedesco rese meccanicamente più di due volte tanto tesorerie (36 punti base contro 14), mentre JGBs giapponese si arrampicò otto punti base. Ma questo mese, rese in Giappone e Germania sono finora giù quasi dieci punti base, mentre i tassi americani hanno rimbalzato intorno in un modo senza direzione. Si può dire che rese molto depresse in altre economie stanno mantenendo il livello di rendimenti del tesoro anche come il momento tanto atteso della Fed di serraggio si avvicina. Il fallimento dei tassi a lungo termine negli Stati Uniti di inclinare come le transizioni di Fed da un ultra-accomodante a uno che sta diventando gradualmente meno quindi è una partenza dalla norma storica. Se la disconnessione dovesse persistere anche dopo il primo tasso escursione, un assunto fondamentale dietro apprezzamento del dollaro dalla metà del 2014 potrebbe essere messa in discussione.

Il trend rialzista del dollaro in stallo può in parte riflettere resistenza psicologica intorno alcuni livelli chiavi. Nei confronti dell’euro, il dollaro ha esaurito vapore destra dopo essersi trasferito all’interno di un nichel dalla parità, toccando un massimo di 1.0459 per ogni euro il 16 marzo. E dal primo visita JPY 120 alla fine del 1987, il dollaro ha impantanato vicino a quella soglia che più volte quando ci si avvicina da nord o da sud. 120 al dollaro non è il livello medio nel corso di questa portata, che è 111, ma esso ripetutamente ha esercitato una notevole forza gravitazionale su USD/JPY quando la relazione richiama nelle vicinanze, e penetrazione attraverso tale soglia non è venuto facilmente.

Nessuno degli sviluppi sopra è un cambiamento enorme, e prende di solito qualcosa di più profondo alla fine e invertire una tendenza del dollaro che è stato potente come l’aumento fino a metà marzo. D’altra parte, data la portata storica di apprezzamento del dollaro in un così breve lasso di tempo, una pausa o anche una correzione in questo frangente sembra ragionevole.

Ci sono alcune carte wild che potrebbe trasformare il volto al mercato a considerare come bene. Per Eurolandia, crisi del debito greco si sta avvicina un punto di infiammabilità che potrebbe provocare un risultato molto male, un computo posticipata che acquista più tempo senza correggere squilibri di fondo, o, meno plausibile di tutto, un vero passo avanti. In Giappone, primo ministro Abe e governatore di BOJ Kuroda hanno avuto una caduta sopra le priorità politiche e il comportamento appropriato dello yen andando avanti. Controversie tra politici e banchieri centrali spesso creano pressione di vendita per la valuta preso in mezzo. Infine, un gruppo di venti banchieri centrali e ministri delle finanze si riunisce oggi e domani. Il G20 ha ereditato il ruolo di coordinamento delle politiche di valuta dal G7. Un ottimo affare nella politica di affarideterminare i valori di valuta estera e il G7 più volte influenzato le principali valute di negoziazione in modo molto significativo. Il G20 è stato molto meno coerente e di conseguenza meno influenti sulla vita nelle trincee valuta. Ma i ministri delle finanze e i banchieri centrali sono riuniti in un momento quando movimento di valuta è stata la storia del mercato finanziario di piombo, e non dovrebbe essere esclusa un’iniziativa di sorpresa.

Comments are closed.

Post Navigation